润成季报｜以微知著 事预则立（中文版）

以下是2022年三季度润成季度报告。

2022第三季度，美联储加息和俄乌战争对全球经济的负面冲击全面显现，美元指数创新高，主要国家货币承压、金融资产普跌、欧洲能源危机逼近。国内方面，二十大胜利闭幕指明未来经济发展方向，在疫情反复及房地产行业周期影响下经济弱复苏。展望四季度，地缘冲突不确定性犹存，全球经济增速将受到多种不确定因素拖累，高通胀依存，经济增速放缓，全球“滞胀”风险依然显著。以微知著，润成将从国内企业、投资者、境内外机构客户视角出发，从危机防范、战略调整、资产配置角度做出分析预判。

1.美元指数创新高、全球汇率波动加剧 企业类客户应做好汇兑损益风险预案

三季度，在美联储持续加息背景下，美元指数不断攀升，除美元外的主要货币大幅贬值，汇率水平纷纷触及历史低点。欧元跌至2002年12月以来新低、日元跌至1990年8月以来新低、人民币兑美元汇率点位在时隔两年再度破7之后也一度跌破7.3。哥伦比亚、土耳其等新兴市场国家汇率均大幅贬值。货币贬值趋势加大的同时汇率波动水平也大幅增加，以人民币汇率为例，近两月内，人民币兑美元汇率增幅和降幅均突破多年最值。

图1：美元之外的主权货币普遍贬值

润成认为，多种因素共同导致了全球外汇市场的剧烈波动。首先，居高不下的通胀水平使得美联储收紧货币政策，持续加息导致其资产收益率攀升，当前美国十年期国债收益率已超过4%，为金融危机以来最高水平，美国资产吸引力提高导致的美元回流，使得国际金融市场上的美元供给减少；其次，俄乌战争仍处于胶着状态，世界政治经济形势的动荡使得市场避险情绪持续升温，投资者加大了对美元这一避险资产的需求；此外，中国和日本长期保持低利率政策，两大经济体与美国货币政策的分化也是支撑美元指数不断上升的重要因素。最后，虽然美国经济已显颓势，但相对于欧洲等经济体其基本面仍具有比较优势，这也对美元汇率起到了支撑作用。

润成建议：汇率是联系国内国际经济、金融市场的重要变量，其大幅贬值和波动无疑会对各个经济参与主体产生重要影响。对于企业而言，人民币的贬值会使进口业务成本提高，同时会使出口业务获利，企业可通过专业团队依据政策等因素预测汇率趋势，并在此基础上利用套保等衍生工具进行汇兑损益风险对冲甚至逆势获取收益，如日本丰田汽车社长表示，日元兑美元汇率每贬值1日元，公司营业利润能提升450亿日元，但不能忽视成本增加；瑞穗证券首席经济家表示日元贬值10%，企业出口增加4.3万亿日元，进口成本增加4万亿日元，两相抵扣后，仅有2800亿日元增长。润成认为，日本的宏观政策制定导致了日元汇率不断贬值的趋势。第一，在美联储和欧盟国盛行加息的大背景下，日本货币政策与全球相左，第三季度日本央行通过操作购买约19.8万亿日元的债券，目标将10年期国债收益率上限牢牢限制在0.25%以下，巨大的利差空间造成美元和日元的套利交易盛行，使得日元难以止跌；第二，贸易形势显著恶化，日本粮食、能源的进口依赖度分别超过60%和80%，今年4-9月的贸易逆差达11.75万亿日元，日元受到供求性抛售压力，贬值压力犹存。润成建议，企业类客户需依据业务所涉情况，通过专业团队构建定制化的汇兑损益风险管理方案，在宏观不确定性因素的影响下，提前做好风险对冲管理。

2.能源危机逼近、传统能源重回体系 润成全面预判长短期能源体系重构对企业的影响

国际能源署（IEA）署长法提赫·比罗尔（Fatih Birol）10月25日表示，随着全球液化天然气（LNG）市场收紧和主要石油生产商削减供应，世界进入了“第一次真正的全球能源危机”。目前欧洲各国普遍受能源短缺和能源价格高企困扰。世界银行预测，能源价格在2022年上涨约60%后，2023年将下降11%。即使回落，明年的能源价格仍将较过去5年平均水平高75%。为应对能源危机，欧洲各国依次调整了能源政策。

图2：碳中和遭遇波折 各国重启传统能源

图3：俄乌战争以来欧洲能源价格攀升

图4：俄罗斯天然气主要向欧洲地区出口

润成认为，能源危机的产生是长、短期性因素共同作用的结果，全球能源供需结构不均衡，欧洲能源高度依赖外部进口，能源体系具有天然的脆弱性。碳中和的背景下，各国能源结构处于转型期，短期内清洁能源的供给没能弥补淘汰传统能源留下的缺口；俄乌战争这一地缘政治事件也使欧洲各国短期能源供给大幅下滑；此外干旱等极端的气候事件也使得欧洲能源状况雪上加霜。据润成研究，2021年欧洲原油进口依赖度约75%，其中30%来自俄罗斯；进口的天然气约40-50%由俄罗斯提供。目前，欧洲面临能源危机，其补气难度大，受制于全球LNG气船供应不足，短期内很难提高液化天然气输欧量。欧盟天然气储存量就算达到100%也仅能应付欧洲冬季的暖气需求。同时，欧洲超90%的能耗集中于英国、法国、德国等12国，但目前欧盟内部不团结，例如德国和法国意见分歧，可能进一步加剧能源危机。

润成建议：能源危机持续发酵对本已疲软的世界经济持续产生打击。根据过往多次石油危机的经验，供给的冲击将使经济陷入滞涨。投资者需警惕能源危机演变为经济危机的可能性，建议定制化调整大类资产配置计划策略。但危中有机，短期传统能源被重新启用，带动了相关企业的表现，润成认为长期新能源在能源体系的主导地位不会动摇，但短期煤炭、天然气等传统能源仍具有重要地位，具有配置价值。同时，能源不仅是民生必需品，还是工业生产的重要原料，在能源危机背景下，欧洲的能源密集型企业有向外转移生产的趋势，相关企业可根据自身情况，把握战略合作机遇。如德国向中国转移机械设备、电气设备、汽车零部件、有机化学四大类产品的生产，给中国相关企业带来潜在合作机会。

3.全球主要金融资产价格下跌 润成建议投资者构建以风险对冲为前提的定制化策略

三季度，从股票市场看，美国，欧洲，中国，日本等主要经济体的股票市场均出现不同程度的下跌，仅有巴西、印度等国家（地区）的股票市场呈现上涨趋势。债市方面，大部分国家债券价格下跌，美国、德国、西班牙、法国、英国等国家的10年期国债收益率都出现了不同程度的上行趋势。中国、日本货币政策“以我为主”，三季度债市表现相对平稳。2022年以来，中国10年期国债收益率主要在2.6%至2.8%的区间内波动。日本央行坚持推行以国债收益率曲线控制（Yield Curve Control，YCC）为中心的宽松货币政策，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，旨在坚定地刺激日本经济，以可持续和稳定的方式实现2%的通胀目标。

图5：三季度全球股债普跌

润成认为，三季度全球资产价格下跌主要与世界经济低迷和美联储加息导致的全球流动性紧缩有关。而美联储加息导致的流动性紧缩对各类大类资产表现均不利。例如虽然我国的贸易顺差持续增长，但由于美联储不断加息等因素，导致我国外汇储备由2021年的3.25万亿下降至2022年10月末的3.05万亿。主要原因有，第一，美债收益率的提高使得我国所持美债减值较多；第二，我国外汇储备篮子中的其他货币资产兑换美元贬值。假设我国外汇储备里的美元资产和其他国货币资产占比分别为60%和40%；10月末美元指数上涨约10%，换算我国外汇储备贬值幅度约1300亿美元，10年期美债收益率也从年初的1.51%上升至10月末的4.05%，我国持有美债近1万亿美元，美债收益率上升，价格下跌导致我国外汇储备净值减少约300-700亿之间。因此，今年我国贸易顺差大幅增长，但却与外汇储备偏离，主要因美元、美债、金融项目等因素导致。

润成建议：本轮美联储陡峭的加息曲线对全球经济各领域产生剧烈冲击，金融市场波动较大，润成建议投资者需重视投资风险，构建定制化风险对冲策略。短期内，美联储加息节奏对全球主要资产价格有较大的影响，目前美国通胀略有缓和，美联储或进入加息放缓节奏，在此背景下，投资者可关注前期价格过度调整的资产价值，在专业团队指引下构建配置策略。

1.劳动力供给减少和持续加息将使美国经济供给和需求同时大幅收缩，长期看美国经济大概率衰退

目前美国就业市场上令人关注的现象是较低的失业率和较高的职位空缺率并存。劳动力短缺是当前和未来一段时期美国经济面临的核心问题。根据美国劳工统计局（BLS）的数据，2022年10月美国非农劳动参与率为62.2%，较2019年第四季度仍低一个百分点。美联储主席鲍威尔在11月FOMC会议后曾坦言对参与率恢复之缓慢倍感失望。劳动参与率下降意味着劳动力人口的绝对数量降低，如果按照疫情前的参与率趋势计算，美国当前劳动力人口或将比实际数量少约400万人。北京时间12月1日凌晨，美联储主席鲍威尔认为新冠疫情彻底改变了美国劳动力市场的供给，劳动参与率再难回到疫情前的水平。

图6：美国失业率持续处于低位

图7：美国劳动参与率仍低于疫情前

结构上看，劳动力供给下降对接触性服务业影响最为明显。截至2022年9月，美国部分服务行业的就业还未恢复至疫情前水平，比如餐饮住宿、专业和商业服务等，一个解释是这些工作需要与人接触，从业者健康风险会因此增加，如果没有较高的风险补偿，劳动者的参与意愿降低。

图8：住宿餐饮等服务业面临较大的劳动力不足问题

有观点认为参与率恢复慢与美国政府给居民发放的财政补贴有关，只要补贴退坡，参与率就会回升。润成认为现实数据表明，这种观点过于乐观，除了补贴以外，还有别的因素在限制劳动力回归工作。新冠疫情以来，美国人均预期寿命缩短2-3年，同时死亡率也大幅上升。NBER研究显示，疫情带来的健康问题或使得劳动参与率下降了0.2%，对应的劳动力供给下降约为50万人。由于新冠疫情导致缺勤一个星期以上的人更有可能在未来退出劳动力市场，退出率约为7%。疫情同时导致美国移民数量减少，这也进一步减少了美国劳动力供给。此外，美国人口老龄化趋势、大量财政补贴导致的劳动力就业意愿降低也是美国就业市场紧张的重要因素。

图9：疫情以来美国预期寿命降低、死亡率上升

润成认为：供给端看，劳动力是重要的生产要素，疫情后美国劳动力供给迟迟未恢复，将给美国经济复苏带来阻碍。需求端看，持续加息一般会导致失业率提升，如果失业率提升，美联储或放缓加息节奏，利好经济。但疫情带来的劳动力参与率的降低意味着相较过去，劳动力市场上活跃的求职群体就业意愿和就业可能性更高，或使得就业率对加息政策敏感性降低，进一步使得美联储相较正常情况，会决定一个比较高的加息终点，抑制美国经济需求。劳动力供给减少和持续的加息政策将使美国经济供给和需求同时大幅收缩，长期看美国经济衰退概率较大。

2.美国债务水平逐年攀升，债务可持续性引担忧

截至2022年10月末，美国联邦政府债务规模已达31.22万亿，距离国会规定的债务上限仅有1600亿美元额度。不断攀升的债务和美联储加息导致的利率上扬引发外界对于美债可持续性的担忧。美国国债风险结构中，不可出售的债务由于缺乏流动性对美债价格影响较小，但其在总债务的占比从金融危机前的50%下降到了今年七月的近24%，目前大约7万亿美元债务不可流通和转售。同时美联储和美国财政部同属于政府部门，美联储能够将部分债务利息收入汇回财政部，对于美联储目前持有的5.7万亿美元的国债，财政部债务负担较小。总体看，这两类风险较低的债务总和占比不足50%且呈下行趋势，侧面反映了美国国债价格的波动风险可能加大。

美国国债利息由2022年初的6000亿美元提升到第2季度近6484亿美元，虽然从传导的时间轴来看，美联储加息的影响反映到存量债务上会存在一定的滞后性。但美联储加息加大美债付息负担，根据美国国会预算办公室（CBO）预计，2022年至2031年利息将平均占GDP比重1.6%，2032年至2041年间将达4%，利息负担将挤占联邦财政其他支出项目。另一方面，随着债务规模的攀升和利率上扬，未来利息的增长幅度将超过税收增幅，利息支出占税收收入的比例将快速上升，该比例在10年内大概率将突破10%的警戒水平，进一步影响美国债务的可持续性。

全球境外的投资者持有美国国债约占1/4，今年的持有量从8月的7.5万亿下降到9月的7.3万亿；持有规模前10名的8大国家和地区都在抛售；其中包括日本和中国，今年7-9月日本累计抛售美国国债达1161亿美元，一是政府干预汇率支持日元；二是日元利差抛售美债换日元获取汇兑收益。9月份中国也抛售美国国债382亿美元。虽然抛售美债为各国应对自身经济问题的对策，但也加强肯定了各国未来对美国债务规模持续扩大和可持续性的担忧。

受此影响，美国国债收益率不断抬升，并且短期国债收益率水平提升幅度超过长期国债。一般来说，由于占用资金时间更长，投资者对长期国债会要求更高的收益，但在今年6月以来，美国国债收益率曲线一直处于倒挂状态（即短期国债收益率高于长期国债收益率），12月5日十年期美国国债收益率较两年期国债收益率低了80个基点，倒挂程度创1981年以来最深。美联储2018年的一项研究发现，过去60年每次经济衰退之前都出现了收益率曲线倒挂。润成认为，国债收益率曲线倒挂为美国经济衰退的前兆。

图10：美国债务水平逐年攀升

润成建议：虽然美联储加息抬高了美元计价资产的收益率，短期内吸引全球资金流入美国，中国的股市、债市、汇市也因此出现波动。但长期看，美国劳动力不足持续削弱美国经济供给面的问题难以解决，相比美联储持续加息，中国央行货币政策保持稳健，同时由于中国经济周期、金融周期与美国之间的错位，中国经济的基本面仍优于美国，中国仍是全球战略资产配置的优先选项之一。对于长期投资者而言，经济基本面是决定投资决策的重要因素。随着我国金融业对外开放步入2.0时代，未来几年将是国际金融机构大量涌入中国开展投资及业务的战略机遇期，也将是国内金融机构绝佳的国际化转型机遇窗口期。

三季度我国GDP增长3.9%，较二季度提升3.5个百分点，经济处于复苏状态。全国城镇调查失业率平均为5.4%，比二季度和一季度均值分别低0.4个百分点和0.1个百分点，平均失业率降低。分结构来看，16-24岁青年失业率在7月达到历史最高点19.9%，三季度整体均值18.8%，仍高于二季度18.6%和一季度15.5%的均值，青年失业率仍然偏高。从制造业PMI 来看，7、8、9、10月PMI分别为49.0%、49.4%、50.1%、49.2%，9月PMI回升至扩张区间，10月再次回落至收缩区间。从供给端看，1-10月份，全国规模以上工业企业利润同比下降3.0%，降幅较1-9月份扩大0.7个百分点，工业企业效益恢复面临较大压力。需求端看，三季度社会消费品零售总额同比增长3.5%，7、8、9三月消费季调环比增速分别为0.11%、-0.05%、0.43%，消费有所改善但仍不稳定，从投资来看，三季度，固定资产投资同比增长5.7%，比二季度加快1.5个百分点，9月环比增长0.53%，环比增速逐月增加。其中制造业投资和基建投资是投资改善的主要力量，房地产投资下滑8.0%，较1-8月降幅扩大0.6个百分点，经济内生增长动力不足。三季度出口同比增长10.1%，比二季度回落2.4个百分点；进口同比增长0.9%，比二季度回落0.7个百分点，整体进出口增速均有所下滑。总体看三季度以来我国经济延续恢复态势，但基础仍不稳固，经济仍然存在需求不足这一突出问题，后续恢复动能不强。

图11：工业企业效益仍有待恢复

数据来源：润成家族办公室

图12：基建投资上升 房地产投资下滑

数据来源：润成家族办公室

图13：消费和出口均现下滑趋势

图14：经济预期仍然较弱

数据来源：润成家族办公室

润成认为：我国经济长期向好的基本面并没有改变，但受到疫情反复和房地产行业周期等因素影响，经济面临内需不足，预期弱的问题。展望四季度，我国经济将延续复苏态势，但复苏基础并不稳固，宏观政策的方向仍是偏宽松，同时，人民币仍面临一定贬值压力。央行三季度货币政策执行报告也指出需警惕未来通胀反弹压力。综合来看，宏观政策偏宽松但力度或有限。在这一经济背景和政策背景下，对于投资者而言，资本市场流动性总体保持充裕，稳增长政策支持的领域具有投资机会。

10月22日，第二十次全国代表大会胜利闭幕，二十大指引着我国未来前进的方向，润成将从资产配置、家族传承、企业战略等角度解读二十大对于超高净值家族、上市公司、金融机构等客户的意义。

1.高质量发展是我国经济未来发展的新目标，投资者和企业客户可顺势而为

高质量发展体现新发展理念，是统一创新、协调、绿色、开放、共享的发展。二十大报告强调“高质量发展”是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。要求必须完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持社会主义市场经济改革方向，坚持高水平对外开放，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。事实上，我国经济发展质量一直在稳步提升，这体现在十年来第三产业即服务业对于经济增长的贡献显著增加，三大产业分布结构持续优化；分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业等技术密集型行业的行业增加值占比稳步提升；此外，以新产业、新业态、新商业模式为核心内容的“三新经济”是高质量发展的重要推动力，涵盖了新能源、航空航天、机器人、生物医药、集成电路设计、大数据服务、云计算服务、人工智能服务、物联网服务等高新技术领域。2021年“三新经济”经济增加值比上年增长16.6%，在国民经济占比17.25%，比上年提高0.17个百分点。

图15：经济结构逐渐优化

数据来源：润成家族办公室

图16：高级技术行业增加值占比稳步提升

图17：三新经济规模不断提升

润成认为，我国自改革开放以来经济规模大幅增长，目前已成为世界第二大经济体，但随着经济进入新发展阶段，过去粗放式经济增长模式难以为继，更重要的是我国社会主要矛盾已转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，人民对经济发展的质量有了更高要求。

润成建议：二十大报告为未来五年中国的发展方向定下了总基调。对于微观企业而言，顺应党和国家的高质量发展导向无疑能使自身的发展更加顺利。对于投资者而言，把高质量发展概念作为投资底层理念或能增加投资成功概率，二十大报告要求建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。创新领域、区域协调战略、绿色经济，对外开放、共享经济均存在大量潜在机遇。

2.报告强调国家安全、需增强风险意识，安全概念领域存在投资机遇

二十大报告强调安全主题，提出要推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定。根据词频分析，“安全”在“人民”与“发展”之后，是提及率第三高的关键词，与十年前的十八大报告相比，频次增加最多的也是“安全”一词，从36次增加到91次。在国家安全章节，重要论述有强化经济、重大基础设施、金融、网络、数据、生物、资源、核、太空、海洋等安全保障体系建设。健全反制裁、反干涉、反“长臂管辖”机制。

图18 安全一词在报告中出现频次提升最高

当今世界已步入百年未有之大变局，俄乌战争、新冠疫情、美联储加息导致世界政治经济形势持续动荡。在这一背景下，安全问题与过往相比更加重要，例如：1、经济安全；2、粮食、能源资源、重要产业供应链安全；3、新安全格局等。报告指出要统筹发展和安全，未来我国的发展将是在确保国家安全的前提下实现的发展。

润成认为：宏观来看，对安全的重视是我国对外部国际政治经济动荡形势的反应，对于微观主体而言，宏观形势的动荡也会传导到经济各领域，在面临百年未有之大变局的背景下，各类风险的表现形式和重要程度出现新变化，微观主体特别是相关涉外主体需重视国别风险和汇率风险等。投资者从国家安全领域也可挖掘相关投资机遇，例如，俄乌战争体现了“反长臂管辖”能力的重要性，投资者也可关注重要金融基础设施、国产替代等国家安全概念相关的战略机遇。例如：1、国家安全领域如能源、军事等。2、科技安全领域如芯片半导体、生物技术等。3、国际竞争领域如数字经济等。

3.二十大期间，资本市场“正本清源”

2022年10月24日，即二十大会议闭幕后的第一个交易日，海外投资者通过互联互通机制撤出25亿美元，为该交易机制2014年底启动以来的最大单日资金流出额。二十大闭幕后的第一周，A股三大股指全面下跌，上证指数周跌幅达4.05%，深证成指周跌幅达4.74%，创业板指周跌幅达6.04%，引发了国内外投资者的悲观情绪。然而在此后的一周，A股三大股指又全线上涨。上证指数累计周涨幅达5.31%；深证成指周涨幅达7.55%；创业板指周涨幅达8.92%。

图19：历届大会A股均存在较大波动

润成通过研究过去30年历届大会资本市场的走势发现，在重要事件发生期间，资本市场的波动具有规律性。可以看到，二十大结束后的第一周外资出走，导致A股行情下跌，激起了国内外投资者的短暂悲观情绪。但在二十大结束后至11月25日，外资已回流此前的净流出规模超过80%，外资的波动主要受短期交易型资金影响，可以看到国庆之后的五周交易型资金净流出为281亿人民币，而后的两周交易型资金净流入为342亿人民币，资金回流超过100%。而配置型资金多数为外资市场长期资金，一般不跟随短期情绪波动，10月以来人民币汇率承压，海外市场波动放大等多项因素再度压制外资风险偏好，配置型资金也罕见大幅外流，但截至11月25日的配置型资金也已回流一半，在未来人民币汇率趋于稳定、我国经济长期向好的背景下，配置型资金的回流幅度有望加大。

润成认为：我国经济长期向好的基本面并没有改变，资本市场的短期波动主要是境外投资者对重大事件带来的不确定性的避险行为，而非对中国经济不看好。润成认为，市场情绪并不是有效预测未来的指标，市场情绪悲观时往往是投资机会涌现的时候。长期来看，我国经济对外资仍具较强吸引力，当前国际政治经济格局下，在高科技行业等涉及国家安全相关的领域，双向开放存在一定阻碍，但在一般领域，境内外合作渠道仍然畅通，相关企业和金融机构可把握机遇窗口期，调整战略布局，助力自身发展。

2022年四季度，润成将继续坚持“以客户差异化需求为导向，提供不可复制的定制化金融服务”，透视全球政治经济形势以构建稳健策略，紧握二十大精神等主线逻辑，为润成的以下客户提供专业基础支撑，并构建优化定制化金融解决方案。

1.超高净值家族客户

俄乌战争陷入僵持阶段、中美关系处于历史低点、美联储陡峭加息之后未来政策趋向仍不明晰、欧洲能源危机逼近。在这样的背景下，中国经济的发展、国内国际双循环的构建面临种种挑战。结合二十大报告精神，可以判断，包括确保“国家安全”、实现“共同富裕”、坚定推进双碳战略、房地产调控以及中美竞争等主题将在很长一段时间内对家族企业的发展、资产配置产生举足轻重的影响。如何超前预判潜在风险、预防危机并在此基础上把握结构性机遇，将是润成在服务超高净值家族时关注的重点。

国际国内政治经济不确定性因素交织，对企业经营、个人投资带来较大影响，我们将在以下方面着重布局：1，企业战略层面，重点研判全球政经格局的新变化对企业的相关性影响，结合其战略规划，定制化构建行业风险管理方案，同时深刻领会二十大精神，关注高质量发展、国家安全等未来顺应时代的发展方向把握政策机遇，关注ESG、落实社会责任；2，在家族资产配置方面，我们将充分考虑全球经济形势的变化和政策风险的溢出影响，持续优化调整家族资产配置定制化投资模型；3，在家族传承、接班人培养方面继续践行定制化方案，力争将“高质量发展”、“新发展理念”、“国家安全”等国家重要战略论述结合实际案例贯彻至接班人的理念与技能中。

2.境内外金融机构客户

党的二十大报告提出，要坚持高水平对外开放。2018年以来，中国先后推出50多项金融开放政策，有120多家外资银行保险机构新落户中国，金融业对外开放明显提速。国际资本和金融机构加速进入中国，一方面将会带来巨量增量资金，为国内金融机构释放较大的业务增长空间。另一方面，也会占据一定的存量市场，从而加剧市场竞争。金融业对外开放将深刻改变我国金融业的发展模式和竞争格局，适应变化、转型升级、提前布局、跑赢趋势将成为国内金融机构的必修课。对于国内金融机构而言，在国际投资者加速涌入、国内相关业务模式与行业格局动态调整的过程中，既存在着与国际投资者合作实现跨越式发展的机遇，也面临着因国际化转型效率低下、信息不对称无法有效精准链接外资资源而错失“战略窗口期”的风险。

作为立志于共同推动中国金融业发展的润成家族办公室，将充分利用自己丰富的国际经验和境外资源助力国内金融机构国际化改革，从机构实际情况和国际化战略角度出发，进行一系列配套的咨询、辅导，1v1精准链接境外优质合作伙伴。另外，作为境外投资机构投资中国的“综合服务商”，润成将帮助想要进入或加大中国市场投资的境外机构缓解信息不对称问题，通过提供定制化的投资渠道梳理、资金出入路线规划、投资运作和成本优化方案，减少因政策、文化差异带来的相关损失。

3.上市公司客户

在全球政经形势波诡云谲、国内经济复苏迟缓及加快推进全面注册制背景下，国内上市公司发展面临新的挑战，这也对上市公司的风险管理能力提出了更高要求。既需要运用财务、法务、业务、金融、市场营销和公共关系等专业知识，又需要有对大势研判、监管法规、政策变化、时机把控、市场风格等敏锐察觉的丰富经验，还需要与监管部门、交易所、行业协会、证券分析师、机构投资者、中小投资者、媒体等形成良好的沟通关系等。

依托“本土化资源+国际化投研团队”以及丰富的上下游买方和卖方资源优势，润成将更加深度的做好上市公司一揽子专项服务，包括但不限于：1）综合流动性、安全性、收益性等多方面考量的专户定制与专属投资方案；2）基于企业财务运营情况，运用海内外金融工具，为企业度身定制汇兑风险管理方案；3）离岸上市公司的一揽子资本运作服务；4）基于行业估值体系和企业长期发展战略，提供建立在行业估值体系上的专业价值公关；5）助力资本市场战略和产品市场战略相互打通的战略咨询服务；6）定制化、私密化的投研支持等。

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